中金指出，2020~21年置换产能逐步释放，供给增量对全国格局影响有限。据水泥协会统计，目前国内拟建、在建熟料置换总产能7500万吨，2020/21年将分别释放3000/4500万吨，对应熟料产能同比+1.6%/+2.4%。用于置换的指标中，表内在产产能仅3500万吨，考虑到新投产线产能利用率亦有一定程度提升，我们测算未来两年熟料产量累计增幅约3%。行业面临一定供给压力，但对全国影响有限。当前水泥板块A/H分别交易于7.5x/6.9x2019e P/E和1.4x/1.4x 2019e P/B，低于历史中位数水平。A股推荐海螺A、冀东水泥、华新水泥；H股推荐海螺H、中国建材，建议关注西部水泥（未覆盖）。
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