周黑鸭今日在港交所挂牌 “鸭脖概念股”即将三强对垒

2016-11-11 11:33:25  环球财经网 

同为主营卤制品的著名企业,大众对周黑鸭和绝味食品都不陌生。他们的产品通过庞大的经营网络进行销售。

随着逐渐扩大的经营规模和营收,随之而来的发展需求也促使两家企业积极登陆资本市场。绝味食品拟在上证所IPO,而周黑鸭的股票今日就在港交所开始挂牌交易。

绝味食品和周黑鸭并不是最早登陆资本市场的卤制品企业。煌上煌已抢先登陆深圳交易所,并且在今年受到了市场资金的追捧,股价连创历史新高。

显然,“鸭脖概念股”已横空出世,也可以预见的是,这一概念即将出现“三强鼎立”的局面。那么,收入和净利润都远高于煌上煌的绝味与周黑鸭,上市后还会受到资金的追捧吗?他们各自不同的经营模式会对企业发展有着怎样的影响呢?

经营模式:加盟对阵直营

虽然都是国内响当当的卤制品企业,但是绝味食品和周黑鸭的经营模式却大为不同,绝味食品注重加盟经营,周黑鸭则是注重直营。

绝味食品以“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”为销售模式,使得绝味食品的加盟门店数量快速增长。在2013年末、2014年末、2015年末,绝味食品的加盟门店分别达到了5600家、6029家和7044家。绝味食品提供的最新数据指出,公司在全国共开设了7172家门店。值得注意的是,绝味食品的主营业务收入90%以上都来自加盟模式的产品销售。

绝味食品以各生产型子公司为生产基地,向全国销售网络配送产品,以最优冷链配送距离作为辐射半径,构建了一个供应链体系。

相对于绝味食品倚重加盟店,周黑鸭则侧重在直营上。周黑鸭指出,公司专注于自营模式,使周黑鸭能有效地监控产品质量、提升卫生及安全、执行营运及财务措施、收集客户数据及回馈意见,以及应对市场趋势及消费者喜好的转变。

根据最新的数据,周黑鸭在40个城市开设了757家自营门店。周黑鸭自营门店收入贡献占到公司总收入的87.6%,网络渠道收入占到8.2%。

目前,周黑鸭在武汉及上海拥有两处加工设施,并计划扩建武汉的加工设施及在东莞新建加工设施。

对于这两种运营模式,中国食品产业评论员朱丹蓬向每经投资宝(微信号:mjtzb2)表示:“对于整个肉质卤制品行业,从食品安全的角度看,直营的模式一定比加盟模式更好,经营的风险更低。”

盈利能力:周黑鸭净利润领先

虽然绝味食品与周黑鸭在销售模式上截然不同,分店数量上也相差很大,但是在总收入上却相差不多,而在净利润这一重要财务指标上,周黑鸭甚至还优于绝味食品。

在2013年至2015年,绝味分别收入22.7亿元、26.3亿元及29.21亿元,而净利润分别是1.93亿元、2.36亿元和3.01亿元。周黑鸭在2013年至2015年分别收入12.18亿元、18.09亿元和24.32亿元,净利润分别为2.6亿元、4.11亿元和5.53亿元。

不过,每经投资宝发现,造成这个差距的原因跟两家公司的业务模式相关,因为主要依靠加盟店的绝味食品,其加盟店拥有销售收益,绝味公司则主要获取每年4000~8000元的加盟费及每年4000~8000元的管理费,而以直营店为主的周黑鸭其门店的收入都归公司所有。加之绝味产品以批发价供应加盟店,较周黑鸭直接销售给消费者的零售价低了很多。

朱丹蓬也向每经投资宝指出,从财务报表来看,周黑鸭的门店更少,但是盈利的能力更强,从未来看周黑鸭的核心竞争力也会更强。

周黑鸭则明确表示,在2013年至2015年开设一家自营门店的平均资本开支分别为13.38万元、10.88万元和9.84万元。新开一家自营门店的投资回收期一般在2个月至6个月之间。

估值水平:与同业相比周黑鸭较低

在今年的A股市场上,同样是卤制品行业的上市公司煌上煌在6月1日后的95个交易日里涨幅达300%,俨然一幅牛股的架势。

由于股价异常波动,煌上煌在10月28日上午开市起停牌,并公告指出截至10月27日收盘,公司股票价格为29.54元,对应的市盈率为245.76倍,远高于中小板公司平均市盈率52.09倍,也远高于深市中小板公司行业平均市盈率51.99倍。投资者应理性投资,切勿盲目跟风“炒作”。

因为绝味食品IPO目前还处于预披露阶段,何时上市还没有明确时间,但是周黑鸭今日就将在港交所上市。

周黑鸭招股价区间在每股5.8港元至7.8港元之间,根据周黑鸭11月10日最新的公告,周黑鸭的发行价定为每股5.88港元,接近此前定价区间的较低值。此外,公告还显示此次周黑鸭在香港的公开发售认购不足。

不过,由于A股市场与港股市场是两个不同的市场,估值水平也不相同。

东亚证券就表示,由于内地卤制品行业分散,现有市场参与者之间竞争激烈,十大参与者合计占23.4%的市场份额,分散的市场结构导致行业内的竞争激烈。而周黑鸭2015年的市盈率,相比内地休闲食品市场的旺旺中国16倍的市盈率,以及达利食品14.7倍市盈率,周黑鸭的估值并不算十分吸引人。群益证券认为,周黑鸭与旺旺、康师傅、达利食品等包装食品的产品、销售渠道及面对的市场竞争都不相同,难以直接比较估值。

而光大证券则表示,周黑鸭2015年市盈率为21.4至28.7倍,截至最后实际可行日期,市净率为4.17至4.48倍,与同业相比估值较低,建议认购。

一位正在推介周黑鸭新股的港股投行人士向 每经投资宝记者表示,最近港股新股不热,甚至很多新股破发,而且周黑鸭估值也并不便宜,估计很难大涨。

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